4月8日人民银行发布公告，以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，期限7天，中标利率2.20%。3月以来的每个工作日央行均开展了7天逆回购操作，操作量均为100亿元。据统计，3月央行共开展2300亿元逆回购操作、1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，考虑到3月有2600亿元逆回购和1000亿元MLF到期，因此3月实现资金净回笼300亿元。
央行发布的《2020年第四季度中国货币政策执行报告》指出，不应过度关注公开市场操作数量，公开市场操作数量会根据财政、现金等多种临时性因素以及市场需求情况灵活调整，其变化并不完全反映市场利率走势，也不代表央行政策利率变化。
对于央行持续开展小量逆回购，光大银行金融市场部分析师周茂华表示，原因主要是国内市场资金面整体平稳，近一段时间市场资金面波动率明显降低，7天质押式回购利率保持在2.0%附近波动，显示市场流动性保持合理充裕格局；同时，央行小量多次对冲操作释放货币政策“不急转弯”信号，并采取灵活操作方式熨平资金面波动。中信证券研究所副所长明明表示，3月流动性缺口比较小，资金面维持平稳，原因主要包括政府债券供给压力尚未显现、财政支出力度大、缴准压力不大、超储率有所回升等。
对于4月流动性情况，明明表示，从4月央行公开市场操作工具到期量看，4月将到期的工具总量相对较少，央行对冲的压力不大。周茂华谈到，4月债券发行计划较往年低，银行信贷投放季节性放缓，对资金面影响减弱。不过，周茂华认为，需要关注今年政府债券发行节奏后置对资金面扰动影响。
开源证券首席经济学家赵伟分析称，2月以来的流动性充裕，主要缘于财政存款的大规模投放，而公开市场投放规模较小。进入4月后，财政缴税将带动资金明显回笼、正常年份平均规模在7100亿元左右；同时，地方债新券发行上量、同业存单到期增多等，进一步加大资金压力。
“另外，从公共财政收入的季节性规律来看，季度首月通常是财政收入大月，而4月通常是全年财税收入的一个高点，其财政支出总量往往是一个低点。因此，4月财政收多支少，对资金面呈现中性偏空的边际影响。”明明表示，预计二季度起政府债券发行节奏会有所加快，不过资金面压力尚可。随着政府债券发行节奏的加快，预计央行也会出手抚平资金面的阶段性波动。
周茂华分析称，从4月资金面扰动因素看，公开市场操作工具到期规模不大；对于缴准、缴税等短期扰动因素，央行可以采用公开市场工具进行灵活调节。4月市场资金面有望延续平稳走势。
从央行货币政策委员会第一季度例会的表态来看，货币政策的主基调依然是“稳健”。例会指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。对此，赵伟认为，央行强调操作的灵活精准，逆回购、MLF等呵护资金面的措施可期。
从外部环境来看，近一段时间美债收益率持续攀升引起市场关注。对此，央行货币政策司司长孙国峰表示，无论是去年美联储推出大规模货币政策刺激措施，还是未来美联储调整货币政策，对中国金融市场的影响都是比较小的。事实上，在近期全球金融市场特别是新兴经济体金融市场大幅波动的情况下，我国金融市场运行平稳，人民币汇率双向浮动，10年期国债收益率目前在3.2%附近，较前期还有所下降。我国实施正常货币政策的积极作用正在显现，下一步，关键是把自己的事办好，货币政策要稳字当头，保持定力。
明明表示，“稳健”“保持政策的连续性、稳定性和可持续性”仍然是今年货币政策总量层面的基调，同时更加注重结构化支持小微企业、民营企业以及绿色发展等。
参考资源：金融时报
